2024年，etf、減半、降息將會(huì)給市場(chǎng)帶來趨勢(shì)性牛市，當(dāng)然這個(gè)牛市也不是一帆風(fēng)順的，中間也會(huì)有波動(dòng)。明年，最大的波動(dòng)性來源，應(yīng)該是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，今年StarEx和大家聊一下這個(gè)問題。
資本市場(chǎng)行情的決定性因素是流動(dòng)性，說人話就是市場(chǎng)上要有錢。
2022年和2023年，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了史無前例的加息，利率來到5.5%，同時(shí)伴隨著縮表。理論上，這對(duì)流動(dòng)性是劇烈的緊縮，資本市場(chǎng)會(huì)回調(diào)，2023年3月份硅谷銀行暴雷，導(dǎo)致美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)，加密市場(chǎng)也出現(xiàn)大跌，就是加息導(dǎo)致的結(jié)果。但是自從美聯(lián)儲(chǔ)救助銀行業(yè)之后，流動(dòng)性危機(jī)似乎消失了，美股更是創(chuàng)了歷史新高。這說明在加息縮表的大背景下，過去一年市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)充裕。那么流動(dòng)性充裕的原因何在？流動(dòng)性會(huì)一直在高息的環(huán)境下維持充足的狀態(tài)么？
12月份美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議暫停加息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放了鴿派的信號(hào)，大體意思是不必等到通脹到2%才會(huì)考慮降息，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示2024年將降息三次，利率預(yù)期中位值4.6%，這對(duì)市場(chǎng)來說是難得的利好，美股創(chuàng)出新高說明市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的大幅度轉(zhuǎn)向計(jì)價(jià)比較充分?？梢哉f本輪加息基本上已經(jīng)結(jié)束，就看未來什么時(shí)間降息了，而這個(gè)降息的時(shí)間點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧最大的地方。為什么美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部會(huì)對(duì)降息的時(shí)間點(diǎn)有分歧呢？核心原因還是市場(chǎng)流動(dòng)性的狀態(tài)，美國(guó)也不想銀行業(yè)危機(jī)和美國(guó)長(zhǎng)債拋售危機(jī)再次上演。所以核心問題還是：流動(dòng)性。
這一年，美股或者加密市場(chǎng)漲勢(shì)不錯(cuò)說明市場(chǎng)流動(dòng)性還是可以的。今年以來美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月950億美金的被動(dòng)縮表，8月份財(cái)政部瘋狂發(fā)債，這里面大部分都是短債而且這些短債基本上都被從隔夜逆回購(gòu)撤出的資金給承接走了。這也導(dǎo)致了23年年內(nèi)隔夜逆回購(gòu)用量減少了1.9萬億美金。這是一個(gè)極大的體量，一方面隔夜逆回購(gòu)用量的減少對(duì)沖了財(cái)政部發(fā)債對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的虹吸，另一方面加大財(cái)政支持力度其實(shí)就是財(cái)政端給市場(chǎng)輸血。導(dǎo)致的結(jié)果就是美聯(lián)儲(chǔ)存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金年內(nèi)增加了6000億美金，超額準(zhǔn)備金增加商業(yè)銀行可以用于信貸的額度增加，那么市場(chǎng)的流動(dòng)性就會(huì)寬松。這也是為什么今年高利率，聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮表的情況、市場(chǎng)流動(dòng)性反倒愈發(fā)寬松。
但是未來流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)也就出來了，隔夜逆回購(gòu)用量已經(jīng)降到6800億美金，按照之前的消耗速度再有兩個(gè)月隔夜逆回購(gòu)用量再被耗5000億美金基本空間就被壓制光了。之后再發(fā)短債融資，恐怕會(huì)導(dǎo)致逆回購(gòu)市場(chǎng)利率飆升，甚至可能出現(xiàn)短期流動(dòng)性危機(jī)。如果美聯(lián)儲(chǔ)還按照當(dāng)前的量化緊縮速度繼續(xù)，財(cái)政部賬戶繼續(xù)發(fā)債，如果賬戶余額消耗過大需要再次回補(bǔ)，那么權(quán)益市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力就會(huì)來襲，股市承壓。
所以12月的議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期轉(zhuǎn)向，等逆回購(gòu)資金空間耗光，下一個(gè)很有可能被消耗的就是銀行的準(zhǔn)備金余額，也就是銀行放在美聯(lián)儲(chǔ)的存款，如果準(zhǔn)備金余額開始被快速消耗那么市場(chǎng)流動(dòng)性的壓力會(huì)劇增。從這個(gè)角度來說，美聯(lián)儲(chǔ)的超預(yù)期轉(zhuǎn)向其實(shí)暗含了貨幣政策和財(cái)政政策在時(shí)間點(diǎn)上的配合。
等到明年3月份，隔夜逆回購(gòu)用量消耗殆盡，開始消耗準(zhǔn)備金的時(shí)候。同時(shí)財(cái)政部就不得不開始大幅依賴長(zhǎng)債發(fā)行來融資，需要降息把長(zhǎng)期利率預(yù)期壓降下來。這一輪美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮，本質(zhì)上是把居民和企業(yè)的負(fù)債都過繼給了聯(lián)邦政府，現(xiàn)在的聯(lián)邦政府負(fù)債累累，當(dāng)市場(chǎng)“閑錢”耗盡之際，真正需要用長(zhǎng)期資金為美國(guó)財(cái)政融資的時(shí)候，美元的借款利率就到了需要回頭的時(shí)候，也就是降息。所以市場(chǎng)流動(dòng)性壓力是明年3月份左右，屆時(shí)市場(chǎng)分歧可能會(huì)比較大。
所以StarEx認(rèn)為明年3月份應(yīng)該是一個(gè)需要注意的點(diǎn)。當(dāng)然如果遇到大跌，那肯定是黃金坑了。
