SEC 如果批復(fù)「通過」，這些現(xiàn)貨比特幣 ETF 很可能一次性都獲批。
撰文：Weilin
美東時(shí)間 1 月 8 日上午 8 點(diǎn)（北京時(shí)間 1 月 8 日晚 8 點(diǎn)）是美國證券交易委員會(huì)（SEC）規(guī)定的現(xiàn)貨比特幣 ETF 申請(qǐng)文件提交截止時(shí)間，除 Hashdex 外，其余 10 家主要的申請(qǐng)方均已提交了最終版本的 S-1 文件（Grayscale 為 S-3），這是 ETF 申請(qǐng)過程中重要的信息披露流程。
通過與否只待 SEC 給出最終答復(fù)。盡管這個(gè)備受矚目的 ETF 還沒落錘，但幾家申請(qǐng)商先打起了費(fèi)率戰(zhàn)。
根據(jù)更新文件，貝萊德的「彈性政策」給對(duì)方來了個(gè)措手不及，其 iShare Bitcoin Trust 費(fèi)率為「前 12 個(gè)月或前 50 億美元 0.20%，之后 0.30%」，靈活性令之在上市后具備低費(fèi)率優(yōu)勢。費(fèi)率明牌后，ARK 快速將這個(gè)數(shù)據(jù)從 0.80% 調(diào)整到 0.25%。
另一個(gè)戰(zhàn)場是比特幣的價(jià)格，受各種 ETF 消息影響，BTC 在最近一周起起落落。1 月 2 日突破 45800 美元，次日一度下挫至 42200 美元，隨后幾日再 42000 美元至 43000 美元反復(fù)盤整，1 月 9 日凌晨，比特幣突破 46000 美元后上探至 47000 美元。
在動(dòng)輒 10% 的振幅里，加密資產(chǎn)的市場情緒被 ETF 的消息反復(fù)摩擦，整個(gè)市場都在觀望 1 月 10 日這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。按照此前申請(qǐng)周期表，SEC 需要在這一天對(duì) ARK 21Shares 的申請(qǐng)做出最后一輪的答復(fù)。
此前有分析師預(yù)測，SEC 如果批復(fù)「通過」，這些現(xiàn)貨比特幣 ETF 很可能一次性都獲批。預(yù)測準(zhǔn)否，SEC 將在美東時(shí)間 1 月 10 日揭曉答案。
市場情緒反復(fù)遭消息面摩擦?
如果按照美東時(shí)間，距離 SEC 對(duì)現(xiàn)貨比特幣 ETF?申請(qǐng)者 ARK 的答復(fù)截止日已經(jīng)不到 48 小時(shí)。
在這之前的一周里，由比特幣領(lǐng)銜的加密資產(chǎn)市場因價(jià)格波動(dòng)反復(fù)摩擦著投資者的神經(jīng)，BTC 在 7 日內(nèi)從 45800 美元上方一度跳水至 40000 美元，然后在這之間不斷橫跳。
高波動(dòng)也引發(fā)了期貨合約市場的爆倉。
北京時(shí)間 1 月 9 日凌晨加密資產(chǎn)期貨市場爆倉數(shù)據(jù)
根據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，北京時(shí)間 1 月 9 日凌晨，整個(gè)市場期貨合約 24 小時(shí)爆倉總額達(dá)到 2.27 億，BTC 市場爆倉總額為 3767.16 萬美元，ETH 市場為 3145.57 萬美元，而其他山寨幣市場的爆倉總額更可怖，為 4740.22 萬美元。
影響市場情緒最大的因素莫過于現(xiàn)貨比特幣 ETF 的消息面。
從新年開始，預(yù)測 SEC「通過」或「不通過」的各種知情人士不斷出現(xiàn)在消息市，而「通過派」則在日期上做起文章，終點(diǎn)一會(huì)畫在了上周末，一會(huì)兒又畫在了這周工作日，更有消息連日期和星期幾都沒對(duì)齊便在市場瘋傳；「唱衰派」則干脆說「一個(gè)都不會(huì)通過」。
市場情緒的變化已經(jīng)引起 SEC 的注意。1 月 6 日，SEC 投資者教育和宣傳辦公室發(fā)文《拒絕 FOMO》，提醒散戶投資者注意加密資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì) meme 幣、加密貨幣和 NFT。緊接著，針對(duì)這篇文章的解讀又來了，論調(diào)仍然是預(yù)測通過與否。
與其聽消息，不如緊跟美國法律要求下的各方時(shí)間表和規(guī)定動(dòng)作。
按照此前申請(qǐng)周期表，SEC 對(duì) ARK 21Shares 的申請(qǐng)做出最后一輪答復(fù)的截止日期是 1 月 10 日，這也是為什么加密資產(chǎn)市場人群在等待這一天的原因。而包括貝萊德在內(nèi)的其余 7 家的最后答復(fù)期在今年 3 月；Global X 則在 4 月，最晚的是 Hashdex 和 Franklin 公司，均在 5 月份。
SEC 對(duì)申請(qǐng)方的最終答復(fù)時(shí)間
根據(jù)申請(qǐng)流程，在現(xiàn)貨比特幣 ETF 開始交易前，須滿足兩個(gè)技術(shù)要求。
首先，SEC 須簽署 ETF 上市交易所提交的 19b-4 文件，即證券交易所規(guī)則變更提案，文件是由受監(jiān)管的交易所等自律組織（SROs）用于向 SEC 記錄規(guī)則變更的表格。提交文件時(shí)，這些交易所必須向 SEC 證明新規(guī)則的合理性，包括支持公平交易市場，提供投資者保護(hù)和必要的監(jiān)督程序。
目前，11 家現(xiàn)貨比特幣 ETF 的申請(qǐng)者及它們要登陸的交易所都已經(jīng)完成了這項(xiàng)工作。
其次，SEC 須批準(zhǔn)相關(guān)的 S-1 文件，即潛在發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)，包含基本業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)信息，該文件的截止日期是美東時(shí)間 1 月 8 日上午 8 時(shí)。
去年年底，各申請(qǐng)者與 SEC 就 S-1 的會(huì)就開了超過 20 次，絕大多數(shù)申請(qǐng)者在 12 月完成了 S-1 表格的完善，其中的重要一項(xiàng)是用現(xiàn)金贖回模式替代實(shí)物贖回模式，以使得現(xiàn)貨比特幣 ETF 更能滿足監(jiān)管要求。
目前，10 家主要的申請(qǐng)方均已提交了更新版本的 S-1 文件，比較意外的是 Hashdex，該公司似乎沒有趕上截止時(shí)間，批復(fù)可能會(huì)延期，而 Grayscale 因產(chǎn)品變更，需要提交的文件為 S-3。
接下來，19b-4 文件和 S-1 文件將由 SEC 的兩個(gè)不同部門進(jìn)行審核，其中企業(yè)財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)審查 S-1，而 SEC 交易與市場部門負(fù)責(zé)審查 19b-4。如果兩個(gè)文件均獲得批準(zhǔn)，按照過去慣例，ETF 的正式交易將在批準(zhǔn)后的下一個(gè)工作日開啟。
申請(qǐng)商打起費(fèi)率戰(zhàn)
隨著 S-1 文件提交的終止，各家申請(qǐng)商各的 ETF 產(chǎn)品交易費(fèi)率及種子基金等信息也浮出水面，而交易費(fèi)率更是成了發(fā)行商的競爭戰(zhàn)場。
根據(jù)最新的 S-1 文件，貝萊德的費(fèi)率采取了彈性制，「前 12 個(gè)月或前 50 億美元為 0.20%，之后為 0.30%」，這費(fèi)率不僅比分析師此前預(yù)測得更低，還妥妥打擊了市場對(duì)手。
除了貝萊德，Invesco、ARK、Bitwise 目前設(shè)計(jì)了在一定周期或一定總交易額內(nèi)的低費(fèi)率，而 ARK/21Shares 此前費(fèi)率為 0.80%，看到對(duì)手的競爭優(yōu)勢后宣布調(diào)整為 0.25%，且打出在交易的「前 6 個(gè)月或前 10 億美元」為 0 費(fèi)率。
各比特幣現(xiàn)貨 ETF 產(chǎn)品的費(fèi)率對(duì)比
在彭博社高級(jí)分析師埃里克·巴爾楚納斯（Eric Balchunas）看來，比特幣 ETF 產(chǎn)品之間的費(fèi)用差異不會(huì)對(duì)各發(fā)行商的競爭力和市場規(guī)模帶來太大的影響，「投資顧問更關(guān)注常規(guī)費(fèi)用，因?yàn)樗麄兪情L期投資者。鑒于所有這些 ETF 都在做同樣的事，或許在其他條件相等的情況下，費(fèi)率會(huì)帶來影響?！?/p>
從種子基金上看，各申請(qǐng)商初始吸引到的規(guī)模也不盡相同。種子基金是允許 ETF 啟動(dòng)并開始交易的初始投資，它是構(gòu)成 ETF 基礎(chǔ)的發(fā)行單元，方便 ETF 股份在公開市場上供投資者交易。
目前，除了比特幣早期的機(jī)構(gòu)囤積戶灰度（Grayscale）外，Bitwise 是已知的種子基金規(guī)模最大的申請(qǐng)者。12 月 29 日，該公司披露，有買家計(jì)劃購買 2 億美元的份額以作為種子基金，這一金額比 VanEck 的 7250 萬美元還高。
最新消息顯示，美國的加密資產(chǎn)對(duì)沖基金 Pantera Capital 計(jì)劃向潛在的 Bitwise Bitcoin ETP Trust 投資 2 億美元，這家對(duì)沖基金公司很有可能就是此前 Bitwise 暗示的買家。?
從種子基金的體量看，除灰度外這樣的老玩家外，比特幣現(xiàn)貨 ETF 初始的資金量也不過 3 億多美元左右，尚不及主流加密資產(chǎn)交易所的單日成交額，至于這個(gè)市場能吸引多少新資金入場，有分析師將之黃金 ETF 作對(duì)比。截至目前，美國市場的黃金 ETF 總資產(chǎn)為 1147 億美元。
現(xiàn)貨比特幣 ETF 在美國的批準(zhǔn)仍存在一定的變數(shù)，但隨著 S-1 文件中的信息越來越多地傳向市場，BTC 的價(jià)格再次沖高，1 月 9 日凌晨，交易所 Binance 數(shù)據(jù)顯示，BTC 一度飚至 47248 美元，突破前高，創(chuàng)今年新高。
