近日，市場期待了數(shù)年的比特幣現(xiàn)貨ETF終于獲得通過，國內(nèi)外媒體均使用了“里程碑”、“載入史冊”、“重磅官宣”等醒目詞語來形容此事件的轟動(dòng)性，然而獲悉后的加密市場卻表現(xiàn)得平平無奇，甚至兩天后開始陷入下行，這令不少人丈二和尚摸不著頭腦，比特幣ETF通過是利好還是利空？短期和長期的實(shí)質(zhì)性影響有哪些？今天就來逐一分析比特幣ETF通過之后，那些需要知道的變化….
現(xiàn)貨ETF：不要高估、也不要低估了它的影響
市場總是受到資金情緒化的影響， 一切方向均以壓倒性的共識(shí)為基準(zhǔn)。一個(gè)事件出來人們往往會(huì)高估它的短期影響而低估它的長期影響，抑或信息不對稱下的誤判，那么理性的從多個(gè)角度來看現(xiàn)貨ETF通過到底帶來了什么樣的影響？
1）利好落地只剩利空？未必
過去總流行一句“利好落地”只剩利空，比特幣現(xiàn)貨ETF通過是期待已久的大利好，其實(shí)總的來說，預(yù)期確實(shí)大部分在落地之前已經(jīng)釋放了，從過去一年里比特幣的強(qiáng)勁走勢中也可以看出來。
但如果說利好落地就是利空，也未必。除了短期獲利了結(jié)和回調(diào)部分，其實(shí)我們已經(jīng)看到現(xiàn)貨ETF開放首日約46億美金的交易量數(shù)據(jù)相對于此前各種新開盤的ETF來說已經(jīng)相當(dāng)靚麗，符合此前作為傳統(tǒng)金融渠道的新資金入口的預(yù)期，后續(xù)日積月累形成一股強(qiáng)勁的新買盤。
2）加密市場多了一大指標(biāo)
比特幣現(xiàn)貨ETF其實(shí)還有一個(gè)非常相近的參照物，就是黃金ETF，以全球最大黃金ETF “SPDR Gold Trust”為例，因?yàn)樗某謧}份額占比較大，通常憑借它是否增持或者減持黃金來作為判斷黃金價(jià)格走勢的一個(gè)數(shù)據(jù)依托，具有很強(qiáng)的指標(biāo)性。
從過去GBTC數(shù)十萬的BTC持倉量看，預(yù)計(jì)比特幣現(xiàn)貨ETF只增不減，逐步也會(huì)像黃金ETF一樣，每日調(diào)倉都會(huì)成為加密市場的一大指標(biāo)之一，影響加密市場的走向，那么下列這些黃金ETF持倉量對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響的歷史規(guī)律就有了參考意義：
成交量增加，ETF黃金持倉量減少，價(jià)格上升，提示價(jià)格可能會(huì)馬上下跌;
成交量增加，ETF黃金持倉量和價(jià)格下跌，價(jià)格可能轉(zhuǎn)為回升;
成交量，ETF黃金持倉量增加，價(jià)格上漲，提示價(jià)格還可能繼續(xù)上漲;
成交量，ETF黃金持倉量增加，價(jià)格下跌，短期內(nèi)價(jià)格還可能下跌;
成交量，ETF黃金持倉量減少，價(jià)格下跌，短期內(nèi)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下降;
成交量，ETF黃金持倉量減少，價(jià)格上漲，提示價(jià)格短期向上，不久或?qū)⒒芈洌?/p>
同樣的，比特現(xiàn)貨ETF持倉量達(dá)到一定份額時(shí)，對加密市場也會(huì)有類似的影響。
3）注意提防灰度GBTC轉(zhuǎn)ETF
在批準(zhǔn)的11只現(xiàn)貨ETF里，大部分ETF都是初開入市，凈買入狀態(tài)，而灰度的GBTC絕對是一個(gè)反例，因?yàn)檫^去灰度GBTC信托過去長期處于負(fù)溢價(jià)，60多萬持倉有一部分投資者憋了相當(dāng)長時(shí)間，經(jīng)過了一輪熊市很多人選擇獲利了結(jié)無可厚非，于是乎我們會(huì)看到GBTC短期的資金流出狀態(tài)，而且金額不小。
但目前來說，值得慶幸的是，其余現(xiàn)貨ETF的流入遠(yuǎn)超“反骨仔”GBTC的流出，彭博社ETF分析師Eric Balchunas在X平臺(tái)發(fā)文表示，比特幣現(xiàn)貨ETF上市的兩天里，九家發(fā)行機(jī)構(gòu)已經(jīng)吸收了14億美元的資金，超過GBTC 5.79億美元的流出，凈流入總額8.19億美元。
譯文：截至目前為止，Nine Newborns已經(jīng)吸引了14億美元的新資金，遠(yuǎn)超過GBTC的5.79億美元的資金流出，凈流入額達(dá)到8.19億美元。目前，IBIT領(lǐng)先其他，擁有50億美元，而Fidelity緊隨其后。新生的交易量達(dá)到36億美元，涉及50萬筆個(gè)體交易（總交易量包括GBTC在內(nèi)為120萬筆），這一表現(xiàn)令人印象深刻，平均溢價(jià)率為20個(gè)基點(diǎn)。
4）比特幣從此變中心化，被華爾街掌控、被ETF挾持?
一部分人反對現(xiàn)貨ETF，認(rèn)為它雖然推動(dòng)了比特幣從另類資產(chǎn)變成了主流資產(chǎn)，但也削弱了比特幣的去中心化特性，因?yàn)镋TF帶來龐大的傳統(tǒng)資本流入未來將主宰比特幣市場，它的定價(jià)權(quán)被華爾街掌控。
筆者認(rèn)為這種擔(dān)憂不無道理，不過可能高估了現(xiàn)貨ETF的量能。因?yàn)橄啾痊F(xiàn)貨ETF幾十億的交易量、價(jià)值幾億的持倉量，主流加密資產(chǎn)交易平臺(tái)的比特幣每天交易量高達(dá)一二百億，比特幣交易的主戰(zhàn)場依然還在平臺(tái)。目前通過ETF入場的新資金，多是不太熟悉比特幣特性，擔(dān)憂一些合規(guī)性等原因而沒有直接從交易平臺(tái)進(jìn)入。隨著ETF的批準(zhǔn)，平臺(tái)也會(huì)受到更嚴(yán)密的監(jiān)視，比特幣交易市場的合規(guī)性和穩(wěn)定性也會(huì)有更好的保障。
目前現(xiàn)貨ETF的資金都由中心化平臺(tái)負(fù)責(zé)托管，同樣是中心化平臺(tái)托管，為什么不直接選擇無管理費(fèi)、成本更低、更靈活管理的加密平臺(tái)呢？因此，在一部分新資金熟悉了比特幣等加密資產(chǎn)特性后，很可能切換并分散到全球各國均有合規(guī)、受監(jiān)管的加密資產(chǎn)平臺(tái)里去，這樣現(xiàn)貨ETF實(shí)際很難形成壓倒性的優(yōu)勢。等這些資金進(jìn)一步再進(jìn)階，甚至可以通過DeFi獲得更自由的資產(chǎn)管理、增值體驗(yàn)。
當(dāng)然了，美股自由市場本身就是博弈場，體量小的標(biāo)的常被操縱，但體量越大就越難以被隨意掌控，相比監(jiān)管嚴(yán)格的傳統(tǒng)金融市場，加密市場過去完全就是三不管，叢林法則下更容易無需顧忌監(jiān)管，以各種手段對市場施加影響。現(xiàn)在有了SEC的嚴(yán)格盯梢，反而規(guī)范了許多。
至于以后所謂的“富人接管比特幣”，這倒不是我們能改變的東西，但這并不影響比特幣按照其原本的公開透明原則繼續(xù)運(yùn)行，因?yàn)橐仓挥羞@樣，富人本身的利益才能得到保障。
這個(gè)世界本就沒有什么絕對的去中心化，比特幣白皮書沒有出現(xiàn)過“去中心化”這個(gè)詞，是人們后續(xù)加以理解的“去中心化”不同，其本意是權(quán)力下放、足夠分散、反脆弱性、透明性，不讓集中的權(quán)力背地里作惡的金融系統(tǒng)。
其實(shí)即便物理屬性強(qiáng)悍、物質(zhì)上去中心化的黃金亦是如此，黃金的主要開采依賴集中的金礦，而開采權(quán)往往僅掌握在少數(shù)機(jī)構(gòu)手里，但由于全球持倉足夠分散，持倉量巨大的黃金ETF對黃金價(jià)格的影響也非常有限，而且黃金ETF的調(diào)倉很多時(shí)候是滯后于市場反應(yīng)的，也就是說，市場受到宏觀經(jīng)濟(jì)等重大事件影響后導(dǎo)致金價(jià)漲跌之后，黃金ETF被大量賣出或者買進(jìn)，市場當(dāng)天收盤之后，才會(huì)進(jìn)行調(diào)倉。
因此與其說，ETF會(huì)影響市場，不如說是市場在影響ETF，ETF跟著市場走。
5）ETF對比特幣生態(tài)的影響
現(xiàn)貨ETF的通過，無疑給包括比特幣生態(tài)在內(nèi)的加密行業(yè)服下一顆“定心丸”，比特幣資產(chǎn)未來可能會(huì)越來越穩(wěn)定，波動(dòng)變小。
簡單的說，過去波動(dòng)大時(shí)，熊市暴跌生態(tài)項(xiàng)目發(fā)展往往遇阻，創(chuàng)業(yè)者和用戶都信心不足，勒緊褲腰帶，存在融資金額大大減少，人才流失等問題。
作為比特幣生態(tài)原生資產(chǎn)，穩(wěn)步上升的比特幣價(jià)格對生態(tài)發(fā)展是有利的，避免了極端行情下對生態(tài)發(fā)展的打擊。
總的來說，現(xiàn)貨ETF的通過可以讓比特幣生態(tài)更有底氣的去發(fā)展，獲得更多的認(rèn)可。
下一步，市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向以太坊現(xiàn)貨ETF？
1）以太坊ETF預(yù)期
關(guān)于比特幣ETF通過前后以太坊突然來了行情，不少人的解釋是資金開始關(guān)注下一個(gè)已經(jīng)申請即將批準(zhǔn)的以太坊現(xiàn)貨ETF，其中包括已經(jīng)獲利了結(jié)的資金以及那些本輪比特幣ETF預(yù)期行情沒有上車的，希望通過以太坊ETF帶來預(yù)期的行情能夠“吃上肉”。
這類策略很常見，一個(gè)資產(chǎn)利好落地，短期同類資產(chǎn)預(yù)期立即走高。那么以太坊ETF預(yù)期能持續(xù)多久？貝萊德申請的以太坊ETF最遲5月獲得答復(fù)，到時(shí)候會(huì)不會(huì)和比特幣一樣延遲呢？
目前以美SEC對以太坊這種加密資產(chǎn)的態(tài)度來說，它目前是把以太坊當(dāng)作介于商品和證券之間的模糊地帶來看待的。也就是既沒有像比特幣一樣準(zhǔn)確定位為商品，也沒有完全斷定以太坊就是證券。此前SEC曾經(jīng)幾乎要明確以太坊不是證券，但主要還是由于以太坊從POW共識(shí)機(jī)制切換到了POS共識(shí)機(jī)制導(dǎo)致的新變故。
另外，以太坊ETF要通過，還需要像比特幣一樣不容易受到某些特定機(jī)構(gòu)的掌控，條件相對嚴(yán)苛。比特幣ETF能通過一個(gè)是全球第一的交易平臺(tái)份額下降，另一個(gè)是申請ETF的機(jī)構(gòu)（資本）太多，如果再不通過，可能會(huì)引來官司纏身。
總的來說，以太坊ETF好在還有幾個(gè)月的時(shí)間，這段時(shí)間足以讓以太坊獲得市場的關(guān)注，目前還不用過早擔(dān)憂不通過或者推遲帶來的負(fù)面影響，但通過概率可能不高。
主要變數(shù)在于，美SEC對POS版本的以太坊是否有更充足的認(rèn)識(shí)和信心，另外是來自各投資者興趣推動(dòng)下的大金融機(jī)構(gòu)申請的外部壓力能否到位，這又得看比特幣現(xiàn)貨ETF能否穩(wěn)定允運(yùn)行，如果加密市場大盤走勢良好帶來全球投資人的強(qiáng)烈興趣，資本在利益驅(qū)使下，很樂意推動(dòng)以太坊現(xiàn)貨ETF的通過。
2）以太坊的中長期預(yù)期并非ETF
其實(shí)相對于短期關(guān)注以太坊現(xiàn)貨ETF能否通過，以太坊更值得關(guān)注的是它包括最近的一次大升級“坎昆”在內(nèi)的一系列升級，以太坊目前依然是加密行業(yè)最大的一個(gè)應(yīng)用生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施，相比比特幣生態(tài)，以太坊生態(tài)已經(jīng)走了很遠(yuǎn)，更好的基礎(chǔ)設(shè)施、更優(yōu)秀的部署方案，現(xiàn)在Layer2順利落地并穩(wěn)定采用、Layer3也陸續(xù)要上線，總的來說，以太坊生態(tài)其實(shí)已經(jīng)開始準(zhǔn)備好在各個(gè)賽道中部署大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)，大規(guī)模應(yīng)用也很可能是下一個(gè)大行情到來的主要基礎(chǔ)之一。
以太坊與比特幣還是有區(qū)別的，比特幣最重要的屬性是作為資產(chǎn)“數(shù)據(jù)黃金”概念，因此ETF對它很重要，而以太坊則是來源于創(chuàng)新應(yīng)用價(jià)值賦能。中長期看，以太坊的預(yù)期主要來自它的創(chuàng)新力，坎昆升級過后，還會(huì)有更多重要的創(chuàng)新升級在路上，因此相比關(guān)注以太坊ETF，我們其實(shí)可以更多的關(guān)注它后續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新升級。
小結(jié)
比特幣ETF通過之后，并不是一個(gè)利好落地結(jié)束，而是一個(gè)里程碑式的開始，它帶來了很多變化和影響，我們應(yīng)理性對待。不論比特幣生態(tài)還是以太坊生態(tài)都是未來加密行業(yè)的主要敘事之一?？梢源_定的是，2024年，我們將看到加密資產(chǎn)以肉眼可見的速度加速成長。
