盡管在中央集權(quán)和透明性方面存在有效的擔(dān)憂，但不應(yīng)忽視 Tether 提供的多樣化好處。
撰文：Tanay Ved
編譯：深潮 TechFlow
介紹
穩(wěn)定幣通常被視為加密貨幣的「殺手級(jí)應(yīng)用」，在連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在這個(gè)領(lǐng)域，以美元支持的穩(wěn)定幣在過去幾年中經(jīng)歷了令人矚目的采用。穩(wěn)定幣便于 7 天 24 小時(shí)全方位的價(jià)值交換，充當(dāng)價(jià)值存儲(chǔ)、交換媒介，并為美元匱乏的經(jīng)濟(jì)體提供了關(guān)鍵價(jià)值主張，特別是在新興市場，人們在這些市場面臨高通脹、貨幣貶值或有限的基本金融服務(wù)。隨著新發(fā)行商、抵押品類型和實(shí)用性的不斷擴(kuò)大，Tether（USDT）已成為一股主導(dǎo)力量。
作為主要以法幣抵押的穩(wěn)定幣，Tether 占據(jù)了超過 1200 億美元的穩(wěn)定幣市值的 75% 以上。然而，這種主導(dǎo)地位伴隨著相當(dāng)多的懷疑，特別是圍繞其儲(chǔ)備的透明性和性質(zhì)管理 Tether 基金的公司 Cantor Fitzgerald 的首席執(zhí)行官霍華德·盧特尼克 (Howard Lutnick) 最近就其支持的合法性發(fā)表的言論可能緩解了一些擔(dān)憂。然而，USDT 影響力的巨大規(guī)模值得更仔細(xì)的審視。
在本篇文章中，我們深入研究了 Tether 的崛起，探討了其主要增長途徑、采用情況、使用性質(zhì)和儲(chǔ)備持有情況，通過鏈上數(shù)據(jù)全面了解這個(gè)穩(wěn)定幣巨頭。
USDT 供應(yīng)：創(chuàng)下新高
圍繞現(xiàn)貨比特幣 ETF 的興趣最近可能無意中分散了對 Tether 顯著增長的關(guān)注。 Tether 最近實(shí)現(xiàn)了一個(gè)新的里程碑，超過了有史以來的最高供應(yīng)量，達(dá)到超過 950 億美元，同比增長 35%。分析這個(gè)總量的分布，有 46% 的供應(yīng)，即 440 億美元是在以太坊區(qū)塊鏈上鑄造的。相反，53% 的供應(yīng)，即 508 億美元是在波場上發(fā)行的。與此同時(shí)，在 2020 年 1 月，Omni 的發(fā)行幾乎占到了總量的 33%，由于 Tether 決定停止支持該網(wǎng)絡(luò)，這一比例已經(jīng)降至 1%。隨著數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)不斷發(fā)展，Tether 的發(fā)行正在擴(kuò)展到諸如 Solana 和 Avalanche 等替代 Layer 1 網(wǎng)絡(luò)上。這種擴(kuò)展增強(qiáng)了 USDT 在各種鏈上生態(tài)系統(tǒng)中的實(shí)用性。
采用趨勢的轉(zhuǎn)變
最近的動(dòng)蕩，尤其是硅谷銀行（SVB）的崩潰和 Operation Choke Point 2.0 的后果，可能已經(jīng)成為離岸穩(wěn)定幣激增的催化劑。深入研究這一增長的構(gòu)成揭示了關(guān)鍵的增長驅(qū)動(dòng)因素。一個(gè)特別值得注意的趨勢是 USDT (ETH) 在智能合約中的重要性日益凸顯，該領(lǐng)域自成立以來一直由 Circle 的 USDC 主導(dǎo)。 SVB 危機(jī)的后果似乎動(dòng)搖了市場對 USDC 的信心，無意中提高了 USDT 對智能合約的參與度。自從 2023 年 3 月以來，USDT 在這個(gè)領(lǐng)域的存在已經(jīng)從 40 億美元增加到了近 69 億美元。這一轉(zhuǎn)變突顯了 USDT 在去中心化金融（DeFi）應(yīng)用中的日益流行，這一趨勢在我們的其他市場報(bào)告中有體現(xiàn)。值得注意的是，USDT 在 Aave v2 和 Compound 等領(lǐng)先的市場上已經(jīng)超越 USDC，進(jìn)一步鞏固了其在 DeFi 領(lǐng)域的地位。
USDT 在 DeFi 中的不斷增加的影響力，明顯體現(xiàn)在借貸平臺(tái)和交易所中，突顯了它在與美元相關(guān)的無需信任的交易中的關(guān)鍵作用，最終實(shí)現(xiàn)了更廣泛和更高效的金融服務(wù)訪問。
盡管 Tether 在智能合約中的使用已經(jīng)擴(kuò)大，但它主要由外部擁有的賬戶（EOA）或由私鑰控制的賬戶持有，類似于個(gè)人用戶擁有的賬戶。在以太坊上，Tether（ETH）的供應(yīng)已經(jīng)上升到 370 億美元，占以太坊總供應(yīng)的 84%。這些趨勢反映了數(shù)字美元的不斷增長，不僅作為價(jià)值存儲(chǔ)或?qū)_波動(dòng)的工具，還作為交易活動(dòng)的工具，例如交易或支付。
探討使用模式
作為最大和最廣泛采用的穩(wěn)定幣，Tether 得到了廣泛的使用。本月，在以太坊網(wǎng)絡(luò)上涉及不同 USDT 地址的調(diào)整后鏈上轉(zhuǎn)賬價(jià)值超過了 50 億美元。與此同時(shí)，波場網(wǎng)絡(luò)上的轉(zhuǎn)賬價(jià)值超過了 110 億美元。自 2014 年推出以來，Tether 已經(jīng)促進(jìn)了超過 13 萬億美元的轉(zhuǎn)賬，強(qiáng)調(diào)了它的不斷增長的使用。這種廣泛的采用在非洲、拉丁美洲、南亞和其他地區(qū)的新興市場尤為顯著。在這些地區(qū)，Tether 通常充當(dāng)美元的替代品。它提供了保護(hù)儲(chǔ)蓄的手段，尋求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并提供了銀行基礎(chǔ)設(shè)施的訪問，從而為各種目的的點(diǎn)對點(diǎn)交易提供了可能。
為了更好地理解使用模式和 Tether 為哪些人提供服務(wù)，研究「典型」 Tether 交易的性質(zhì)是有見地的。數(shù)據(jù)顯示，USDT 的平均轉(zhuǎn)賬金額通常小于 USDC 的平均轉(zhuǎn)賬金額，后者目前平均每筆交易約為 75000 美元。這更高的平均值表明，USDC 通常用于較大規(guī)模的交易，這與其作為主要境內(nèi)（指美國）穩(wěn)定幣的地位及其在 DeFi 應(yīng)用中的廣泛使用相一致。
相比之下，以太坊網(wǎng)絡(luò)上的 USDT 顯示出平均轉(zhuǎn)賬金額為 35000 美元，表明其參與了 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的大規(guī)模金融活動(dòng)，這可能受到以太坊較高的交易費(fèi)用的影響。相反，波場網(wǎng)絡(luò)上的 USDT 呈現(xiàn)出不同的情況。由于波場的交易費(fèi)用較低，USDT 的平均轉(zhuǎn)賬金額約為 7000 美元，便于更頻繁的、低價(jià)值的交易。這使其成為日常支付和匯款的實(shí)際選擇。
更廣泛地說，這些模式不僅反映了不同的用戶人口統(tǒng)計(jì)和偏好，還強(qiáng)調(diào)了這些穩(wěn)定幣運(yùn)行的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的影響。
USDT 與其他穩(wěn)定幣一樣，作為報(bào)價(jià)資產(chǎn)也發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，促進(jìn)了數(shù)字資產(chǎn)在交易所上的流動(dòng)性交易。隨著近期數(shù)字資產(chǎn)市場的繁榮和比特幣現(xiàn)貨 ETF 的推出，USDT 已促成了超過 250 億美元的可信現(xiàn)貨交易量，超過了 2022 年 11 月和 2023 年 3 月的峰值。Tether 在這一領(lǐng)域也發(fā)揮著主導(dǎo)作用，占穩(wěn)定幣計(jì)價(jià)交易量的 85% 以上。
Tether 儲(chǔ)備的性質(zhì)
Tether 儲(chǔ)備的構(gòu)成和透明度一直是有爭議的話題，常常引發(fā)對其財(cái)務(wù)支持是否充足的猜測。然而，霍華德·盧特尼克 (Howard Lutnick) 達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上的自信聲明，確認(rèn)「他們有錢」，有助于緩解其中一些擔(dān)憂，為關(guān)于 Tether 儲(chǔ)備的討論增加了一些可信度，目前唯一驗(yàn)證這一點(diǎn)的方法是獨(dú)立審計(jì)師的報(bào)告，這些報(bào)告每季度提供儲(chǔ)備中資產(chǎn)的詳細(xì)拆分。
多年來，Tether 的儲(chǔ)備組成發(fā)生了幾次變化。雖然像商業(yè)票據(jù)這樣的債務(wù)形式在 2021 年占據(jù)了儲(chǔ)備的大部分，但他們最新的認(rèn)證表明，儲(chǔ)備主要由美國國債組成，反映了不斷上升的利率環(huán)境。在 2023 年 5 月，Tether 宣布他們將從實(shí)現(xiàn)的利潤中分配高達(dá) 15% 的資金用于購買比特幣，以增加 USDT 的超額儲(chǔ)備。這已經(jīng)實(shí)現(xiàn)為 57.5K BTC，相當(dāng)于價(jià)值 16 億美元的比特幣持有量，與他們在 2023 年第三季度的最新證明一致。然而，如果可以確定將這個(gè)比特幣賬戶與 Tether 明確關(guān)聯(lián)，那么這意味著 Tether 最近購買了另外 8.9K BTC，使其目前總數(shù)達(dá)到 66.4K BTC。這一推斷得到了加強(qiáng)的證據(jù)，因?yàn)橄蜻@個(gè)賬戶的信用似乎與與 Tether 密切相關(guān)的交易所 Bitfinex 相關(guān)聯(lián)。
盡管季度證明可以讓人們深入了解 Tether 的持股情況，但對于用戶和懷疑者來說，提供詳細(xì)透明度的官方、更頻繁的審計(jì)將是一個(gè)受歡迎的發(fā)展。
結(jié)論
Tether 的令人印象深刻的崛起證明了其切實(shí)的實(shí)用性，特別是在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和缺乏穩(wěn)定、可靠的貨幣體系，Tether 的發(fā)展更是證明了其實(shí)用性。
盡管在中央集權(quán)和透明性方面存在有效的擔(dān)憂，但不應(yīng)忽視 Tether 提供的多樣化好處。作為更廣泛數(shù)字資產(chǎn)采用的門戶之一，Tether 已經(jīng)推動(dòng)整個(gè)穩(wěn)定幣市場前進(jìn)。盡管它今天是最大的穩(wěn)定幣，但有趣的是看到它是否會(huì)在不斷變化的環(huán)境中繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。Circle 計(jì)劃上市，加密質(zhì)押和帶息穩(wěn)定幣的興起使穩(wěn)定幣市場的動(dòng)態(tài)性變得引人注目。
