解讀 Covalent Network：去中心化基礎(chǔ)設(shè)施賽道的遺珠

Covalent 的以太坊回溯機(jī)是為了解決長(zhǎng)期數(shù)據(jù)可用性而推出的開源解決方案。其目的是為 blob 數(shù)據(jù)的需求方提供非中心化、具有密碼學(xué)安全性的歷史數(shù)據(jù)，我們可以把其理解為一種 DA 解決方案。

撰文：Alex Xu

1. 報(bào)告要點(diǎn)

1.1 核心投資邏輯

Covalent 是一個(gè)處于快速發(fā)展賽道的頭部項(xiàng)目，各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)處在快速上升階段，營(yíng)收數(shù)據(jù)放量中。就收入水平來說，Covalent 擁有比目前賽道的頭部項(xiàng)目 The Graph 大幾倍的收入，似乎取得了更好的 PMF（Product Market Fit），然而由于目前其收入流尚未上鏈，市場(chǎng)投資者對(duì)此可能存在較大的認(rèn)知差。

新業(yè)務(wù)方面，其在開發(fā)的以太坊回溯機(jī)（Ethereum Wayback Machine）作為一種長(zhǎng)期的 blob DA（blob 是以太坊 EIP4844 升級(jí)后的新數(shù)據(jù)存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，存放不需要永久鏈上存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)）方案，也正切合當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

團(tuán)隊(duì)方面，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有與賽道匹配的職業(yè)履歷和創(chuàng)業(yè)背景，投資方也基本囊括了行業(yè)頭部的各類產(chǎn)業(yè)方，包括公鏈基金會(huì)、頭部交易所、主要客戶等等。

1.2 主要風(fēng)險(xiǎn)

1. 如果其他用戶量更大的中心化區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，比如 Alchemy、Infura、Quicknode 等從 RPC 開始向下游的數(shù)據(jù)索引服務(wù)賽道進(jìn)軍，提供同類的數(shù)據(jù)索引服務(wù)，可能會(huì)對(duì) Covalent 的市場(chǎng)份額和定價(jià)形成擠壓。比如 Alchemy 在 2023 年 9 月完成了對(duì)數(shù)據(jù)索引平臺(tái) Satsuma 的收購。
2. 數(shù)據(jù)索引是一個(gè)相對(duì)冷門、大眾投資者感知較少的賽道，目前來看仍然沒有受到投資者關(guān)注，這一趨勢(shì)在賽道缺少熱點(diǎn)事件的情況下可能會(huì)延續(xù)。

1.3 估值

相比同賽道的龍頭項(xiàng)目 The Graph，有較大的估值吸引力。

2.項(xiàng)目基本情況

2.1 業(yè)務(wù)定位

Covalent 提供的是區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)索引（Blockchain Indexer）服務(wù)，其提供了一套統(tǒng)一的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù) API，允許開發(fā)者在多個(gè)區(qū)塊鏈之間使用查詢。

在說明數(shù)據(jù)索引服務(wù)之前，有必要對(duì)它的上游服務(wù)——區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)和區(qū)塊鏈 RPC——進(jìn)行簡(jiǎn)要說明。

區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)：

區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)是構(gòu)成區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)元素，每個(gè)節(jié)點(diǎn)都存有區(qū)塊鏈的完整副本（或在某些情況下是部分副本，如輕節(jié)點(diǎn)）。節(jié)點(diǎn)通過共識(shí)機(jī)制同步并驗(yàn)證所有的交易和區(qū)塊，確保網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)一致性和安全性。

區(qū)塊鏈?RPC：

RPC 是一種允許外部客戶端與區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)進(jìn)行交互的服務(wù)接口。它是一個(gè)中間層，提供了一組標(biāo)準(zhǔn)化的命令或函數(shù)調(diào)用，從而讓開發(fā)者能夠執(zhí)行諸如讀取數(shù)據(jù)、發(fā)送交易、執(zhí)行智能合約函數(shù)等操作。

區(qū)塊鏈索引：

區(qū)塊鏈索引是基于區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)和 RPC 的數(shù)據(jù)服務(wù)，它通過 RPC 從區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)讀取數(shù)據(jù)，然后對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和組織，創(chuàng)建一個(gè)高效的查詢數(shù)據(jù)庫。這樣，用戶和應(yīng)用程序可以快速地檢索到他們需要的信息，而不必直接從區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)進(jìn)行復(fù)雜的查詢。

簡(jiǎn)要說，節(jié)點(diǎn)、RPC 和索引服務(wù)三者的關(guān)系是：區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)是數(shù)據(jù)的源頭，RPC 服務(wù)是訪問這些數(shù)據(jù)的通道，而索引服務(wù)是數(shù)據(jù)的加工廠，優(yōu)化了數(shù)據(jù)的檢索和使用。

在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)索引賽道，既有中心化服務(wù)商，比如@Bitquery_io，@etherscan，@MoralisWeb3，@blockvisionhq 等，也有去中心化的服務(wù)商，其中最知名的就是 The Graph。

此外，在 Messari 2023 年發(fā)布的 Depin 賽道 Mapping 中，把數(shù)據(jù)索引也納入了 Depin 的范疇，歸類于 Depin 的「數(shù)字資源網(wǎng)絡(luò)」大類，其中 The Graph 和 Covalent 都作為代表項(xiàng)目出現(xiàn)在圖中。

圖片來源：Messari

2.1.1 用戶群體

Covalent 的客戶以 B 端為主，其中既有 Dapp 項(xiàng)目，比如各種 Defi，也包括很多中心化加密公司，比如 Consensys ( 投資看板 ), CoinGecko ( 資產(chǎn)行情 ), Rotki ( 稅務(wù)工具 ), NFTX (NFT 策展 ), and Rainbow ( 加密錢包 ) 等。

2.1.2 價(jià)值主張

區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲慕?jīng)濟(jì)規(guī)模正在指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)：更多的生態(tài)系統(tǒng)，更多的 L1，以及更多的 Rollups。

越來越多的用戶和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)意味著更多的交易和更多的數(shù)據(jù)，所有這些數(shù)據(jù)都由區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)分布式存儲(chǔ)。這一方面意味著數(shù)據(jù)的去中心化、開放和可訪問性，但同時(shí)也意味著數(shù)據(jù)的復(fù)雜、龐大和讀取低效，僅太坊區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)大小就已超過 1TB，數(shù)據(jù)面臨「讀取和解析可拓展性」問題。

當(dāng)應(yīng)用程序（如錢包、NFT 市場(chǎng)或是更為復(fù)雜的 web3 產(chǎn)品）需要來自多個(gè)區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)，并且這些區(qū)塊鏈具有不同的輸出格式時(shí)，情況會(huì)變得更加復(fù)雜。Covalent 構(gòu)建了一個(gè)協(xié)議，可以標(biāo)準(zhǔn)化來自各個(gè)區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)，即「統(tǒng)一 API（Unified API）」。這個(gè)統(tǒng)一的 API 允許用戶和 dApps 以結(jié)構(gòu)化的方式獲取所有的鏈上數(shù)據(jù)，他們可以將其集成到現(xiàn)有的產(chǎn)品中，而無需自己進(jìn)行繁瑣的數(shù)據(jù)處理。

圖片來源：Covalent 文檔

區(qū)塊鏈的索引層應(yīng)該是最大程度上靈活的，以適應(yīng)未來幾年市場(chǎng)上將推出的各種產(chǎn)品和服務(wù)的多樣性，并且應(yīng)該最大程度上減少信任。Covalent 在數(shù)據(jù)索引上的價(jià)值主張包括：

• 數(shù)據(jù)可驗(yàn)證。通過加密證明實(shí)現(xiàn)無需信任的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，使 Covalent 能夠通過讓任何人作為區(qū)塊樣本（Block Specimen，即基于原始鏈上數(shù)據(jù)構(gòu)成的新數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)包）生產(chǎn)者進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)，并通過抵押和削減（slash）機(jī)制激勵(lì)他們保持誠實(shí)，從而實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的去中心化。
• 可擴(kuò)展性。Covalent 是一種適用于新的 EVM 區(qū)塊鏈和應(yīng)用鏈的即插即用解決方案，上手時(shí)間不到一周。對(duì)于非 EVM 區(qū)塊鏈，只需遵循區(qū)塊樣本標(biāo)準(zhǔn)從鏈客戶端中提取數(shù)據(jù)。
• 數(shù)據(jù)可組合性。Covalent 的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)模型允許開發(fā)者像處理資產(chǎn)一樣，無論數(shù)據(jù)鏈?zhǔn)鞘裁?，都可以包裝、混合和分叉數(shù)據(jù)。
• 無代碼解決方案。Covalent 的統(tǒng)一 API 的無代碼功能為分析師、開發(fā)人員和其他非技術(shù)用戶在可視化層面的工作提供了解決方案。用戶可以在基礎(chǔ)層數(shù)據(jù)上創(chuàng)建類似于數(shù)據(jù)透視表的內(nèi)容，以獲取諸如 24 小時(shí)交易量、NFT 歷史底價(jià)和跨網(wǎng)絡(luò)的聚合錢包代幣余額等信息。
• 靈活性。Covalent 遵循「提取 - 加載 - 轉(zhuǎn)換」（ELT）的數(shù)據(jù)集成模式，其網(wǎng)絡(luò)從區(qū)塊鏈中提取數(shù)據(jù)并加載到數(shù)據(jù)倉庫中。然后，客戶在查詢時(shí)根據(jù)需要對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)換，以提供所需的數(shù)據(jù)。相比之下，Graph 基于子圖（subgraph）的索引器遵循「提取 - 轉(zhuǎn)換 - 加載」模式，其中提取的數(shù)據(jù)首先被轉(zhuǎn)換為特定用例的子圖，靈活性更差。

圖片來源：Covalent 文檔

2.2 業(yè)務(wù)邏輯

2.2.1 產(chǎn)品機(jī)制

Covalent 目前的核心產(chǎn)品是統(tǒng)一 API（Unified API），該 API 在兩個(gè)模塊之間傳輸數(shù)據(jù)：客戶端和服務(wù)器。通過 API，服務(wù)器可以控制其系統(tǒng)并響應(yīng)客戶端請(qǐng)求。用戶（如應(yīng)用程序開發(fā)人員或分析公司）從 API 中提取數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)提供者（目前主要是 Covalent 自己，后續(xù)會(huì)向第三方開放）保持所有權(quán)。盡管許多公司已經(jīng)構(gòu)建了服務(wù)器端的基礎(chǔ)設(shè)施來提供對(duì)區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的訪問，但大多數(shù)公司自建的服務(wù)器端僅限于 RPC 層，往往只獲取目標(biāo)鏈的未經(jīng)加工的基礎(chǔ)區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)。

Covalent 的業(yè)務(wù)流程，圖片來源：Covalent: A Unified API for Retrieving Blockchain Data

所謂「基礎(chǔ)區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)」，說的是通過 RPC 可以直接從區(qū)塊鏈上查詢到的信息。與之相對(duì)的是更加深入的數(shù)據(jù)分析，例如復(fù)雜的查詢、數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)分析、歷史數(shù)據(jù)的趨勢(shì)分析等，這些通常需要更高級(jí)的數(shù)據(jù)處理和索引服務(wù)來提供，即 Covalent 和 Graph 提供的服務(wù)。

Covalent 的協(xié)議比傳統(tǒng)方法更深入：它從各種區(qū)塊鏈中提取數(shù)據(jù)，將該數(shù)據(jù)上傳到存儲(chǔ)實(shí)例 * 中，對(duì)存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)對(duì)象進(jìn)行索引和轉(zhuǎn)換，并將數(shù)據(jù)加載到本地?cái)?shù)據(jù)倉庫中，供 API 用戶查詢。在整個(gè)過程中，它向 Moonbeam 網(wǎng)絡(luò)發(fā)送證明，以驗(yàn)證每個(gè)步驟完成的工作。簡(jiǎn)而言之，Covalent 通過加密方式確保和標(biāo)準(zhǔn)化了所有提取的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)，使開發(fā)人員可以用統(tǒng)一的方式從任何鏈查詢，因此稱為統(tǒng)一 API。

存儲(chǔ)實(shí)例：數(shù)據(jù)實(shí)例它包括數(shù)據(jù)庫軟件和與之相關(guān)的內(nèi)存結(jié)構(gòu)和后臺(tái)進(jìn)程。一個(gè)數(shù)據(jù)庫服務(wù)器可以運(yùn)行多個(gè)實(shí)例，每個(gè)實(shí)例管理自己的數(shù)據(jù)和進(jìn)程。

基于統(tǒng)一 API，為了方便客戶的集成以及在產(chǎn)品端的展現(xiàn)，Covalent 還推出了相應(yīng)的工具包。

GoldRush

GoldRush 是 Covalent 提供的開源的模塊化的區(qū)塊鏈瀏覽器和工具包，可以為各類的 Dapp 和 Web3 應(yīng)用所集成。

案例場(chǎng)景：

• 像 Blur 或 NFTx 這樣的 NFT 市場(chǎng)。平臺(tái)上的每一筆 NFT 交易，都可以鏈接到像 Etherscan 這樣的區(qū)塊瀏覽器上來進(jìn)行查詢，這會(huì)將用戶帶離你的平臺(tái)，中斷用戶體驗(yàn)，并且區(qū)塊鏈瀏覽器對(duì)許多大眾用戶來說過于技術(shù)化，難以理解。
• Web3 游戲面臨著相同的挑戰(zhàn)：用戶不應(yīng)該在游戲中停下來去區(qū)塊瀏覽器上驗(yàn)證和檢查交易。許多游戲內(nèi)的交易都是獨(dú)特且復(fù)雜的，而區(qū)塊瀏覽器無法捕捉到這些細(xì)節(jié)，或者以正確、直觀的方式展現(xiàn)它們。

類似的場(chǎng)景中，你作為 Blur 或 web3 游戲方，就可以直接把 Covalent 的 GoldRush 模塊集成到自己的應(yīng)用內(nèi)，以用戶體驗(yàn)更好的方式展示各類數(shù)據(jù)，提供交互。

圖片來源：https://www.covalenthq.com/products/goldrush/?component=NFTWalletTokenListView

在大概講明白 Covalent 的產(chǎn)業(yè)機(jī)制之后，我們來看看其是怎么融入代幣機(jī)制的。

2.2.2 去中心化設(shè)計(jì)

Covalent 的去中心化網(wǎng)絡(luò)將有多個(gè)網(wǎng)絡(luò)參與者，稱為「運(yùn)營(yíng)商」。目前，只有 2 個(gè)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商角色是活躍的，即區(qū)塊樣本生產(chǎn)者（BSP,Block Specimen Producer）和 Refiner。截至 2023 年 12 月，Covalent 有 15 個(gè) BSP，其中包括 Chorus One、Woodstock、StakeWithUs 和 1kx 等。

BSP 提取原始區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)并創(chuàng)建一個(gè)名為區(qū)塊樣本（Block Specimen）的數(shù)據(jù)對(duì)象。BSP 標(biāo)準(zhǔn)承諾使區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)在執(zhí)行環(huán)境之外可組合和可重用。然后，BSP 將區(qū)塊樣本上傳到存儲(chǔ)實(shí)例，創(chuàng)建存儲(chǔ)區(qū)塊樣本的哈希（或證明），并將證明發(fā)布到 Moonbeam 上的 Covalent 的 ProofChain 智能合約。一旦證明記賬到 Moonbeam 上，其他網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)就可以驗(yàn)證 BSP 的工作。

基于 Moonbeam 的證明和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方案僅為暫行，后續(xù) Covalent 會(huì)上線自己的 L1 用于記賬，并將 CQT 代幣的質(zhì)押遷移到以太坊，遷移工作預(yù)計(jì)將于今年的 2 月底開始。

Covalent 去中心化數(shù)據(jù)索引網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)者設(shè)定角色有 4 個(gè)，分別是：

• Block-Specimen Producer(BSP)，已上線，當(dāng) BPS 將區(qū)塊鏈原始數(shù)據(jù)上傳到存儲(chǔ)實(shí)例時(shí)，他們可以選擇在本地運(yùn)行該實(shí)例，或者付費(fèi)讓存儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)商來運(yùn)行它。存儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)商應(yīng)通過 IPFS 加載并本地存儲(chǔ)來增加證明的數(shù)據(jù)可用性。以下為 BSP 的質(zhì)押者情況，目前質(zhì)押的 APR 在 10%+。

https://www.covalenthq.com/staking/#/

• Refiner，已上線，從存儲(chǔ)實(shí)例中取出區(qū)塊樣本（Block Specimen），將原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為可查詢的數(shù)據(jù)對(duì)象，稱為塊結(jié)果（Block Result），并發(fā)布驗(yàn)證工作的證明。以下為 Refiner 的質(zhì)押者清單：

https://www.covalenthq.com/staking/#/

• Query Operator，在響應(yīng) API 查詢之前，Query Operator 將轉(zhuǎn)換后的數(shù)據(jù)加載到本地?cái)?shù)據(jù)倉庫（data warehouses）中。
• Delegator，每個(gè)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在 Delegator 確認(rèn)特定時(shí)期的每個(gè)證明后，都會(huì)得到他們履行職責(zé)的報(bào)酬。在支付之前，一組 Delegator 會(huì)從網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的總體集合中隨機(jī)選擇，作為在經(jīng)過審計(jì)的時(shí)期擔(dān)任 Delegator。

目前的運(yùn)營(yíng)者均由 Covalent 基金會(huì)設(shè)定的白名單角色擔(dān)任，后續(xù)將逐漸開放給更多申請(qǐng)者：

以上所有的運(yùn)營(yíng)者分工協(xié)作，以分布式、抗審查的模式，實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、分類處理、響應(yīng)查詢以及責(zé)任監(jiān)督，在最終的網(wǎng)絡(luò)形態(tài)中，各個(gè)角色都有對(duì)應(yīng)的代幣激勵(lì)機(jī)制。

2.2.3 其他業(yè)務(wù)

Ethereum Wayback Machine(EWM）

在以太坊的改進(jìn)提案 EIP4844 執(zhí)行之后，將會(huì)引入「blob」這一新的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，Blob 數(shù)據(jù)主要用于存儲(chǔ)那些不需要永久保留在區(qū)塊鏈上、又需要在短時(shí)間內(nèi)通過網(wǎng)絡(luò)傳播的的信息數(shù)據(jù)。比如：

1. 批量交易數(shù)據(jù)：對(duì)于那些需要處理大量交易的應(yīng)用程序（例如，CEX 交易所批量處理提款），blob 數(shù)據(jù)可以包含這些批量交易的信息，使得它們可以作為一個(gè)整體被有效地處理。
2. 零知識(shí)證明：復(fù)雜的加密證明，如 zk-SNARKs，可能需要傳輸大量的輔助數(shù)據(jù)。Blob 數(shù)據(jù)可以用來存儲(chǔ)這些證明的輔助信息，以便在不占用主鏈太多空間的情況下驗(yàn)證證明。
3. 鏈下狀態(tài)：對(duì)于某些擴(kuò)展性解決方案，例如狀態(tài)通道或側(cè)鏈，可能需要定期將鏈下狀態(tài)的快照或證明提交到以太坊主鏈。Blob 數(shù)據(jù)可以用來包含這些狀態(tài)的數(shù)據(jù)。
4. 大型數(shù)據(jù)集：對(duì)于需要處理大型數(shù)據(jù)集的去中心化應(yīng)用（DApps），例如去中心化的社交媒體平臺(tái)或數(shù)據(jù)市場(chǎng)，blob 數(shù)據(jù)可以用來存儲(chǔ)用戶生成的內(nèi)容或其他大型數(shù)據(jù)集。
5. 批量簽名信息：在某些情況下，可能需要驗(yàn)證大量的簽名，例如在多方簽名或批量授權(quán)操作中。Blob 數(shù)據(jù)可以包含這些簽名信息。

blob 作為一種臨時(shí)存儲(chǔ)在以太坊網(wǎng)絡(luò)上的數(shù)據(jù)，是否保存、保存多久，都由節(jié)點(diǎn)自行決定，而這就構(gòu)成了 blob 數(shù)據(jù)的「長(zhǎng)期數(shù)據(jù)可用性問題」。

Covalent 的以太坊回溯機(jī)（Ethereum Wayback Machine）就是為了解決長(zhǎng)期數(shù)據(jù)可用性，而推出的開源解決方案。其目的是為 blob 數(shù)據(jù)的需求方提供非中心化、具有密碼學(xué)安全性的歷史數(shù)據(jù)，我們可以把其理解為一種 DA 解決方案。

對(duì)于以太坊回溯機(jī)的具體技術(shù)機(jī)制，受限于篇幅，筆者在此不做詳述。我們只需要知道，以太坊回溯機(jī)同樣利用 Covalent 的網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)索引機(jī)制，來確保歷史區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的可訪問性和可用性。通過使用以太坊回溯機(jī)，任何人都可以重建區(qū)塊鏈的全面表示，并基于此創(chuàng)建具有規(guī)范化模式的數(shù)據(jù)庫。

關(guān)于以太坊回溯機(jī)的更多信息，可以通過 https://www.covalenthq.com/blog/the-ethereum-wayback-machine/ 進(jìn)行了解。

目前產(chǎn)品正在開發(fā)中，尚未正式上線。

值得一提的是，同樣瞄準(zhǔn) blob 去中心化存儲(chǔ)的項(xiàng)目 Ethstorage 在 23 年 7 月的種子輪中，獲得 1 億美金估值的 700 萬 $ 投資。

基于以上對(duì)產(chǎn)品機(jī)制、去中心化設(shè)計(jì)的講解，我們至此可以對(duì) Covalent 的商業(yè)模式進(jìn)行總結(jié)。

2.2.4 商業(yè)模式

Covalent 的商業(yè)模式來自于需求方為數(shù)據(jù)需求支付費(fèi)用（早期將通過 Covalent 進(jìn)行），而費(fèi)用將支付給網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商們，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商需要質(zhì)押項(xiàng)目代幣 CQT 來提供服務(wù)。具體流程如下：

當(dāng)個(gè)人調(diào)用 API 時(shí)，他們將以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣支付，例如 USDC。合約隨后將使用這些 USDC 在二級(jí)市場(chǎng)購買 CQT，推動(dòng)對(duì)該代幣的需求。然后，CQT 被分配到節(jié)點(diǎn)的錢包中，作為響應(yīng) API 查詢的獎(jiǎng)勵(lì)。

1. 應(yīng)用程序 / 開發(fā)者將穩(wěn)定幣資產(chǎn)充值到 Covalent 協(xié)議的智能合約中。
2. 應(yīng)用程序查詢 Covalent API。
3. 在將相應(yīng)的查詢請(qǐng)求發(fā)送給運(yùn)營(yíng)商之前，會(huì)檢查充值賬戶中是否有足夠的資金。
4. 查詢請(qǐng)求被發(fā)送給查詢運(yùn)營(yíng)商以滿足請(qǐng)求。
5. 所需數(shù)據(jù)被發(fā)送回應(yīng)用程序。
6. Moonbeam 賬本上會(huì)記錄正在使用的數(shù)據(jù)，哪些運(yùn)營(yíng)商在滿足請(qǐng)求以及他們的成本。
7. 網(wǎng)絡(luò)合約、CQT 與所執(zhí)行工作之間的余額將完成對(duì)賬。
8. 美元資金從開發(fā)者的充值賬戶中扣除，并通過市場(chǎng)購買機(jī)制換成 CQT，然后與驗(yàn)證者的未結(jié)算余額進(jìn)行結(jié)算。

網(wǎng)絡(luò)的利潤(rùn)越大，希望進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)商就越多，CQT 質(zhì)押需求就越大，質(zhì)押和付費(fèi)量就會(huì)形成對(duì)于 CQT 代幣的買壓，當(dāng)然運(yùn)營(yíng)商賣出 CQT 兌換為穩(wěn)定幣，也會(huì)形成對(duì) CQT 的賣壓。

顯然，Covalent 的業(yè)務(wù)情況是由外部的數(shù)據(jù)索引需求決定的，對(duì)數(shù)據(jù)需求的開發(fā)者和機(jī)構(gòu)越多，其業(yè)務(wù)發(fā)展就越好。

注意，以上「將收入流買入 CQT 分配給運(yùn)營(yíng)商」的業(yè)務(wù)開關(guān)尚未打開。不過根據(jù)官方表示，該開關(guān)會(huì)在近日開啟，且會(huì)在鏈上展示這一過程。屆時(shí)回購將會(huì)在 CQT 目前流動(dòng)性主要所在的 Sushiswap 進(jìn)行，方便用戶監(jiān)督。

那么，Covalent 目前的業(yè)務(wù)狀況如何呢？我們從其支持的鏈的數(shù)量、用戶數(shù)據(jù)、定價(jià)和收費(fèi)情況、客戶情況入手來分析。

2.3 業(yè)務(wù)情況

2.3.1 索引服務(wù)支持的區(qū)塊鏈數(shù)量

目前 Covalent 提供了 211 多個(gè)鏈的全面歷史交易數(shù)據(jù)。

2.3.2 用戶數(shù)

2.3.3 收費(fèi)情況

1.定價(jià)

根據(jù) Covalent 提供的價(jià)格清單，平臺(tái)的最小消費(fèi)單位是「credits」，不同的查詢行為對(duì)應(yīng)的 credit 數(shù)量不同。

圖片來源：https://www.covalenthq.com/docs/unified-api/catalog/

以一個(gè)小型錢包項(xiàng)目為例，來測(cè)算其一個(gè)月的索引服務(wù)消費(fèi)：

這個(gè)錢包支持三條鏈：以太坊、Polygon、Optimism，對(duì)應(yīng)的日活躍數(shù)據(jù)如下：

• Ethereum (7,000 daily active users)
• Polygon (3,000 daily active users)
• Optimism (1,000 daily active users)

該應(yīng)用程序使用?balances_v2?端點(diǎn)向用戶提供數(shù)據(jù)，每次調(diào)用余額，消耗 1 個(gè) credit。

對(duì)應(yīng)消耗 11,000 credits / 天，330,000 credits/ 月。

假設(shè)其為高級(jí)會(huì)員，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)為：高級(jí)會(huì)員 50$ 每月 +（330000-100000）*0.001$=230$/ 月。

2.2023 年收入情況以及與 Graph 的對(duì)比

就 2023 年的 Covalent 整體收入情況，筆者跟官方團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了求證，對(duì)方反饋的數(shù)據(jù)如下：

• 2023 年 Covalent 在數(shù)據(jù)索引上的收入為 60 萬美金，23 年也是 Covalent 正式開始商業(yè)化的第一年，其 1 月的初始收入還是 0
• 付費(fèi)用戶數(shù) 150+，其中機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目方是付費(fèi)用戶的主力
• 預(yù)計(jì) 24 年收入可以實(shí)現(xiàn) 100% 的增長(zhǎng)

而去中心化數(shù)據(jù)索引賽道的龍頭項(xiàng)目 The Graph，其近三個(gè)月的年化收入僅為 10 萬 + 美金級(jí)別。

數(shù)據(jù)來源：https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

此外，團(tuán)隊(duì)表示，Covalent 的收入業(yè)務(wù)流數(shù)據(jù)將在未來的幾周內(nèi)上線，屆時(shí)用戶就可以看到 Covalent 的收入流情況。

2.3.4 客戶情況

Covalent 的客戶群體以 B 端為主，其中主要的客戶門類包括：

• 錢包和數(shù)據(jù)看板：像 Rainbow 和 Zerion 這樣的熱門錢包和數(shù)據(jù)看板，使用 Covalent API 來為他們的用戶匯總 DeFi 和 NFT 資產(chǎn)的歷史余額和利潤(rùn)。
• 行情數(shù)據(jù)：像 CoinGecko 這樣的儀表板可以顯示價(jià)格趨勢(shì)、流動(dòng)性和資產(chǎn)投資回報(bào)率。
• 跨鏈項(xiàng)目：跨鏈流動(dòng)性聚合器（如 Li Finance）用于訪問不同網(wǎng)絡(luò)以獲取資產(chǎn)價(jià)格信息。
• 加密稅務(wù)：投資組合跟蹤器（如 Rotki）可以在稅務(wù)報(bào)告中提取跨鏈的歷史余額和定價(jià)數(shù)據(jù)。
• Defi：如 Aave、Balancer、Paraswap、Curve、Lido、Frax、Yearn 等整合來自不同鏈的用戶數(shù)據(jù)。
• CEX：為了遵守稅務(wù)規(guī)定，交易所會(huì)提取用戶的歷史交易數(shù)據(jù)生成報(bào)告。
• 傳統(tǒng)金融以及托管機(jī)構(gòu)：全球最大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)富達(dá)、四大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一的安永，以及 Jump Crypto。
• AI 訓(xùn)練和決策：為 Nomis.cc（多鏈身份和聲譽(yù)協(xié)議）、Network3（分布式計(jì)算協(xié)議）等項(xiàng)目的 AI 模型提供鏈上數(shù)據(jù)，幫助大模型進(jìn)行訓(xùn)練和決策。
• 其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：比如一些財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，這些應(yīng)用希望在不同網(wǎng)絡(luò)上顯示 NFT 和 DeFi 倉位等加密功能。這些客戶將能夠在不投資額外基礎(chǔ)設(shè)施（即運(yùn)行節(jié)點(diǎn)、編寫智能合約）的情況下利用 Web3。相反，他們將能夠使用 SQL 訪問鏈上數(shù)據(jù)。

• 分析師：Covalent 的無代碼解決方案減少了分析師在遵守合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)或稅務(wù)方面構(gòu)建復(fù)雜儀表板和進(jìn)行下游分析時(shí)的阻力。在分析師模式下，所有請(qǐng)求和響應(yīng)都變成了類似 Excel 的體驗(yàn)，可以導(dǎo)出為 CSV 和 Tableau。

此外，Metamask、Infura、Linea 的母公司@Consensys 也是 Covalent 的客戶。

除了 Covalent 的直接銷售渠道之外，從去年開始 Covalent 開始與其他上游 RPC 服務(wù)商如 Chainstack、QuickNode、Infura 合作，通過這些合作商的渠道向它們的用戶提供數(shù)據(jù)索引服務(wù)，目前僅 Infura 渠道產(chǎn)生的用戶付費(fèi)金額就已經(jīng)達(dá)到 6 位數(shù)水平。

2.3.5 業(yè)務(wù)飛輪

圖片來源：https://medium.com/1kxnetwork/indexing-the-universe-of-blockchains-with-covalent-7a9686783dc1

在 Covalent 的投資機(jī)構(gòu) 1KX 撰寫的一篇報(bào)告中，1KX 為 Covalent 的業(yè)務(wù)發(fā)展構(gòu)想了一個(gè)自強(qiáng)化的飛輪，簡(jiǎn)單來說就是：低延遲、豐富的數(shù)據(jù)索引 → 更多的 B 端客戶，dapp、錢包和機(jī)構(gòu)集成 → 更多 C 端用戶請(qǐng)求 → 更大量的索引量和豐富的索引需求 → 更多的 CQT 回購分發(fā)獎(jiǎng)勵(lì) → 更多的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)和 CQT 質(zhì)押 → 更好豐富的數(shù)據(jù)服務(wù)和低延遲。

2.4 團(tuán)隊(duì)、融資和合作伙伴情況

2.4.1 創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)

Covalent 由 Ganesh Swami 和 Levi Aul 創(chuàng)立和領(lǐng)導(dǎo)。

Ganesh 是一位受過物理學(xué)訓(xùn)練并擁有超過 10 年數(shù)據(jù)分析經(jīng)驗(yàn)的人，他的第一家公司在紐約證券交易所上市，同時(shí)還是珠峰攀登的專業(yè)人士。Levi 則在加拿大建立了第一家比特幣交易所，并曾是 IBM 團(tuán)隊(duì)中建立 CouchDB 的成員之一。團(tuán)隊(duì)目前人員預(yù)計(jì)在 40-60 人左右，包括網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)師、數(shù)據(jù)科學(xué)家和軟件工程師。

整體來說，團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人的背景經(jīng)歷與目前的項(xiàng)目非常吻合，也有很好的創(chuàng)業(yè)成功背景。

2.4.2 融資情況

項(xiàng)目共進(jìn)行過 4 輪融資，總?cè)谫Y金額在 1550 萬美金左右。

圖片來源：https://www.covalenthq.com/token/

圖片來源：rootdata

其中投資方也非常豪華，基本上匯聚了各類 Web3 頂級(jí)機(jī)構(gòu)，包括 Hashed、Dephi Digital 等，其中兩大頭部交易所 Binance 和 Coinbase 都有投資。

不過項(xiàng)目方最近一輪融資時(shí)間在 2021 年 5 月，截止目前已經(jīng)過去了 2 年多時(shí)間。

2.4.3 重要合作伙伴

除了各類公鏈和客戶是重要合作伙伴之外，在 2023 年 11 月的伊斯坦布爾去中心化 RPC 峰會(huì)上，Infura 官宣了與 Covalent 的合作伙伴關(guān)系，其他還包括微軟、騰訊、Pokt network 等機(jī)構(gòu)。

通過合作，infura 會(huì)將 Covalent 的 API 集成到 Infura 現(xiàn)有的服務(wù)套件中，確保開發(fā)者擁有無縫高效的體驗(yàn)，消除進(jìn)入障礙并加速開發(fā)周期。

2.5 項(xiàng)目基本情況總結(jié)

總體來看，Covalent 是一個(gè)處于快速發(fā)展賽道的頭部項(xiàng)目，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)處在快速上升的階段，營(yíng)收數(shù)據(jù)放量。就收入水平來說，Covalent 擁有比目前賽道的頭部項(xiàng)目 The Graph 大幾倍的收入，似乎取得了更好的 PMF（Product Market Fit），然后由于目前其收入流尚未上鏈，市場(chǎng)投資者對(duì)此可能存在較大的認(rèn)知差。

新業(yè)務(wù)方面，其在開發(fā)的以太坊回溯機(jī)（Ethereum Wayback Machine）作為一種長(zhǎng)期的 blob DA 方案，也正切合當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

團(tuán)隊(duì)方面，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有與賽道匹配的職業(yè)履歷和創(chuàng)業(yè)背景，投資方也基本囊括了行業(yè)頭部的各類產(chǎn)業(yè)方，包括公鏈基金會(huì)、頭部交易所、主要客戶等等。

3.通證模型

3.1 代幣總量和分配

Covalent 代幣總量為 10 億個(gè)，具體分配方式如下：

• 代幣銷售：33.4%
• 團(tuán)隊(duì)和顧問：16.4%
• 儲(chǔ)備：18.9%
• 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)：8%
• 生態(tài)：20%

目前代幣流通率為 62.5%，處于以下釋放位置：

數(shù)據(jù)來源：https://messari.io/report/covalent-a-unified-api-for-retrieving-blockchain-data

3.2 代幣用例和需求

• 治理：代幣持有者對(duì)改變系統(tǒng)參數(shù)的提案進(jìn)行投票，如新的數(shù)據(jù)來源、特定地理位置和數(shù)據(jù)建模要求。
• 質(zhì)押和驗(yàn)證：$CQT 是一種質(zhì)押資產(chǎn)。驗(yàn)證者通過確保網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的完整性來獲得費(fèi)用。代幣持有者可以委托給驗(yàn)證者，并通過參與安全機(jī)制獲得收益。
• 系統(tǒng)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)算：付費(fèi)用戶支付穩(wěn)定幣購買數(shù)據(jù)服務(wù)，穩(wěn)定幣會(huì)被從市場(chǎng)上兌換為 CQT，分配給質(zhì)押和正常工作的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商
• 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)：質(zhì)押 CQT 本身也會(huì)獲得質(zhì)押激勵(lì)，不過這部分收益只持續(xù) 4 年，用于激活早期的網(wǎng)絡(luò)參與者，長(zhǎng)期網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用將由用戶真實(shí)需求產(chǎn)生的支付來維護(hù)。

整體來說，代幣的經(jīng)濟(jì)模型設(shè)計(jì)是合理的，尤其照顧到了企業(yè)級(jí)客戶在支付和預(yù)算上的傾向：企業(yè)客戶不希望在他們的資產(chǎn)負(fù)債表上持有容易受到波動(dòng)的代幣，即 CQT。

4.市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況

4.1 市場(chǎng)分層

鏈上數(shù)據(jù)市場(chǎng)的參與者和層級(jí)比較多，我們需要對(duì)其進(jìn)行分類。

其中基于 RPC 提供基礎(chǔ)、原生的鏈上數(shù)據(jù)的服務(wù)商，中心化的代表有 Infura、Alchemy、Quicknode 等等，去中心化的 RPC 服務(wù)商則有 Pocket network，實(shí)際上他們是 Covalent 的上游，Covalent 網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)者同樣從它們這里獲取鏈上的原始數(shù)據(jù)。

Covalent 屬于數(shù)據(jù)的索引層，即獲取數(shù)據(jù)后的加工和再輸出層，這一層的競(jìng)爭(zhēng)中，還有@Bitquery_io，@etherscan，@MoralisWeb3，@blockvisionhq 等對(duì)手，不過它們都是中心化的，而引入了代幣的去中心化索引服務(wù)商就是 The Graph。

去中心化數(shù)據(jù)索引層的相對(duì)價(jià)值在于提供了更強(qiáng)的抗審查性、開放性以及數(shù)據(jù)來源和構(gòu)建方式的可驗(yàn)證性，分布式的工作方式也讓系統(tǒng)不容易出現(xiàn)單點(diǎn)故障。

4.2 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比

而與 The Graph 相比，Covalent 的差異性主要在于：

1.數(shù)據(jù)處理方式不同

Covalent 遵循提取 - 加載 - 轉(zhuǎn)換（ELT）數(shù)據(jù)集成范式，其中網(wǎng)絡(luò)從區(qū)塊鏈中提取數(shù)據(jù)并加載到數(shù)據(jù)倉庫中。然后，客戶在查詢時(shí)根據(jù)需要對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)換以支持所需的數(shù)據(jù)。相比之下，基于子圖的索引器（Graph）遵循提取 - 轉(zhuǎn)換 - 加載范式，其中提取的數(shù)據(jù)首先被轉(zhuǎn)換為特定用例的子圖。

具體來說，好處在于：

• 靈活處理下游需求的變化。由于數(shù)據(jù)在查詢（轉(zhuǎn)換）之前進(jìn)行了非破壞性的規(guī)范化（提取 - 加載），用戶只需更改查詢即可獲取不同類型的分析數(shù)據(jù)。如果協(xié)議的智能合約升級(jí)，Covalent 用戶只需重新查詢?nèi)娴臄?shù)據(jù)集，而無需像在 ETL 范式下那樣修改和重新索引子圖。
• 靈活處理上游需求變化。隨著區(qū)塊鏈變得更加異構(gòu)，Block Specimen 標(biāo)準(zhǔn)確保 Covalent 的統(tǒng)一 API 可以直接查詢，即使是具有不同交易收據(jù)格式和非 EVM 鏈的鏈。在 ETL 范式中，客戶需要為 EVMOS 或 Solana 等鏈重新編寫子圖，但在 Covalent 上，只需一次性完成這些鏈的補(bǔ)丁符合 Block Specimen 規(guī)范即可。
• 對(duì)客戶來說，操作成本更低。通過 Covalent 的基于 ELT 的方法，客戶的成本主要來自于分析師和 IT 運(yùn)營(yíng)人員編寫查詢，而不是開發(fā)人員構(gòu)建和維護(hù)子圖。Covalent 消除了冗余的數(shù)據(jù)工程工作，使團(tuán)隊(duì)能夠?qū)Ｗ⒂诜治龉ぷ?，從而幫助他們做出更明智的業(yè)務(wù)決策。
• 能夠處理需要整個(gè)鏈數(shù)據(jù)的查詢。這也是為什么 Covalent 在投資組合跟蹤器和稅務(wù)報(bào)告應(yīng)用程序中非常受歡迎的原因。通過統(tǒng)一的 API 提供所有數(shù)據(jù)的事實(shí)使得 Covalent 適用于機(jī)器學(xué)習(xí)的努力，比如地址分類和聚類。借助這一點(diǎn)，開發(fā)人員還可以將 API 用作集成的單一點(diǎn)，構(gòu)建一系列數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用程序。
• 實(shí)現(xiàn)真正的鏈無關(guān)數(shù)據(jù)消費(fèi)。Covalent 的區(qū)塊樣本生產(chǎn)者將成為源區(qū)塊鏈的全節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商，他們將在發(fā)布數(shù)據(jù)到存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)之前對(duì)鏈上數(shù)據(jù)進(jìn)行提取和規(guī)范化處理。查詢節(jié)點(diǎn)從存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)讀取數(shù)據(jù)以響應(yīng)外部 API 請(qǐng)求。這意味著客戶可以在非常不同于原始形式的數(shù)據(jù)上使用相同的查詢，這是 dapp 成為跨鏈本地化的強(qiáng)大特性。

2.用戶對(duì)象的需求差異

使用 Covalent 的應(yīng)用程序往往需要通用性強(qiáng)、廣泛適用的數(shù)據(jù)，它們往往不需要如 Graph 的子圖開發(fā)者構(gòu)建的高度專業(yè)化、多樣化的數(shù)據(jù)集。錢包、NFT 市場(chǎng)和稅務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域的應(yīng)用更有可能使用 Covalent 推出的官方數(shù)據(jù) API。與此同時(shí)，如果應(yīng)用程序依賴于細(xì)分市場(chǎng)和場(chǎng)景數(shù)據(jù)，可能會(huì)傾向于使用 The Graph。

3.生態(tài)

圖片來源：https://thegraph.com/explorer?chain=mainnet

子圖數(shù)量：The Graph 的第三方自建子圖，遠(yuǎn)比 Covalent 的第三方 C 端點(diǎn)要多得多，The Graph 支持的 arb+eth 兩條鏈上的子圖數(shù)量達(dá)到了 1500+ 個(gè)，而 Covalent 只有十幾個(gè)，這個(gè)跟其剛剛開始第三方 endpoint（類似于子圖）開放不久有關(guān)。

網(wǎng)絡(luò)數(shù)量：Covalent 支持的鏈達(dá)到 200+，而 The Graph 為 10+，數(shù)量有很大的差別。不過主要的業(yè)務(wù)鏈后者均已覆蓋。

5.估值

在估值方面，筆者主要采用對(duì)比估值，選擇兩個(gè)與 Covalent 同處于一個(gè)賽道的去中心化數(shù)據(jù)服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，它們分別是 The Graph 與 Pocket Network。

其中 The Graph 是 Covalent 的直接競(jìng)品，估值具有很高的參考性，而 Pokt 作為去中心化 RPC 服務(wù)項(xiàng)目，作為 Covalent 同產(chǎn)業(yè)的上游，其估值同樣具有一定的參考性。

從估值來看，Covalent 距離 The Graph 仍然有近 7 倍的 FDV 估值差距，當(dāng)我們把 Covalent 的年化收入是 The Graph 的近 6 倍這一因素納入考慮時(shí)，這一估值似乎顯得非常誘人。

而與 Pocket Network 相比，Covalent 的收入水平更高，但估值更低，但基本處于同一數(shù)量級(jí)的估值——即幾億美金級(jí)別。不過 Pokt 在過去的 3 個(gè)月實(shí)現(xiàn)了近 12 倍的漲幅，完成了一輪驚人的「價(jià)值發(fā)現(xiàn)」。

而 CQT 過去 3 個(gè)月僅上漲 80% 左右，更多是在跟隨大盤反彈，尚未獲得大量資金的關(guān)注。

6.風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于 Covalent，筆者認(rèn)為有以下兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注：

1. 如果其他用戶量更大的中心化區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，比如 Alchemy、Infura、Quicknode 等從 RPC 開始向下游的數(shù)據(jù)索引服務(wù)賽道進(jìn)軍，提供同類的數(shù)據(jù)索引服務(wù)，可能會(huì)對(duì) Covalent 的市場(chǎng)份額和定價(jià)形成擠壓。比如 Alchemy 在 2023 年 9 月完成了對(duì)數(shù)據(jù)索引平臺(tái) Satsuma 的收購。
2. 數(shù)據(jù)索引是一個(gè)相對(duì)冷門、大眾投資者感知較少的賽道，目前來看仍然沒有受到投資者關(guān)注，這一趨勢(shì)在賽道缺少熱點(diǎn)敘事的情況下可能會(huì)延續(xù)。

參考資料和致謝

本文章需要感謝 Pocket Network 社區(qū)的 Leo 和 Bruce 的審閱和意見。

Messari：Covalent: A Unified API for Retrieving Blockchain Data

1KX：Indexing the universe of blockchains with Covalent

The Graph 數(shù)據(jù)看板：https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

Pocket Network 數(shù)據(jù)看板：https://poktscan.com/