作者：Dave Hendricks，Vertalo CEO 翻譯：善歐巴，
雖然 "代幣化" 是目前加密領(lǐng)域最熱門的趨勢，尤其是在 DeFi 領(lǐng)域，但這其實(shí)只是另一種形式的 "證券代幣"。盡管將傳統(tǒng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈上理論上可行，但實(shí)際操作難度遠(yuǎn)超人們想象。
"代幣化"，特別是 "現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)" (RWA) 代幣化，最近被大肆宣傳為加密領(lǐng)域的下一個(gè)顛覆性趨勢。然而，大多數(shù)人并沒有意識(shí)到，這一趨勢實(shí)際上是另一種形式的證券代幣，而該術(shù)語自 2018 年以來就鮮少提起（這并非沒有理由）。
大肆鼓吹代幣化的人們大多觀點(diǎn)錯(cuò)誤，但他們的出發(fā)點(diǎn)可能是好的。某種事物成為潮流并不該歸咎于任何人。然而，如果說「證券代幣」、「代幣化」和 RWA 都屬于同一技術(shù)演進(jìn)路線，那么根據(jù) Gartner 的「炒作周期」理論，另一場泡沫破裂可能即將到來。
許多當(dāng)前的代幣化鼓吹者其實(shí)是從昔日炒作熱點(diǎn)「去中心化金融」（DeFi）逃離而來的。
一些傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的影響人物和 CEO 將代幣化視為金融的自然演進(jìn)——例如，貝萊德 CEO Larry Fink 就認(rèn)為最近推出的比特幣 ETF 是所有事物鏈上化的「第一步」。然而，將「所有金融資產(chǎn)」代幣化要復(fù)雜得多，支持者和反對者都普遍存在誤解。
實(shí)物資產(chǎn)代幣化（RWA Tokenization）行業(yè)即將迎來它的第八個(gè)年頭，其最早可以追溯到 2017 年底。我的公司 Vertalo 在 2018 年 3 月推出了一項(xiàng)完全合規(guī)的 Reg D/S 股權(quán)代幣化項(xiàng)目，是業(yè)內(nèi)最早的項(xiàng)目之一。盡管遇到了許多挑戰(zhàn)（此處無法一一列舉），我們還是從最初的角色“代幣化股權(quán)發(fā)行者”轉(zhuǎn)型為一家“淘金工具”企業(yè)軟件公司，致力于“連接和支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)”。
自從我們開始從事實(shí)物資產(chǎn)代幣化以來，非同質(zhì)化代幣 (NFT) 和去中心化金融 (DeFi) 經(jīng)歷了擴(kuò)張和隨之而來的大規(guī)模萎縮。 NFT 和 DeFi 是更易于用戶使用的代幣化技術(shù)應(yīng)用。 例如，在 OpenSea 等易于訪問的市場上，你可以用可交易的代幣購買電腦生成的藝術(shù)品。
如果讓我把 NFT 的發(fā)展過程映射到 Gartner 的炒作周期上，我會(huì)把它放在過峰期，正快速滑向「幻滅低谷」。例如，OpenSea 的投資者 Coatue 將其 1.2 億美元的投資減記到 1300 萬美元，原因是該交易所的財(cái)富正在減少。
同樣，曾經(jīng)炙手可熱的 DeFi 市場也出現(xiàn)了降溫——許多項(xiàng)目現(xiàn)在似乎正在重塑品牌并重新關(guān)注現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)。其中包括 DeFi 巨頭 MakerDAO 和 Aave。
宣揚(yáng) RWA 信譽(yù)的團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在將大型傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)作為客戶或合作伙伴，這是有道理的，因?yàn)樵S多 DeFi 創(chuàng)始人在進(jìn)入華爾街銀行工作之前都在斯坦福大學(xué)或沃頓商學(xué)院嶄露頭角。
DeFi 運(yùn)動(dòng)厭倦了為債券銷售人員和股票交易員提供支持的量化工作，但又著迷于去中心化帶來的波動(dòng)性和工作與生活的平衡，他們對全球金融世界（和貨幣）非常熟悉，但對其規(guī)則不太感興趣、法規(guī)和嚴(yán)格性。
作為敏銳的趨勢觀察者，聰明的 DeFi 創(chuàng)始人和他們的工程師數(shù)學(xué)家看到了不祥之兆，并在 2022 年退出了治理代幣空投游戲，并開始重新調(diào)整他們的營銷和策略，以創(chuàng)造“新的、新的事物”，即標(biāo)記化。結(jié)果？大規(guī)模遷移和采用 RWA 名稱，以及迅速擺脫任何看似復(fù)制粘貼的東西，這是 2020-22 年不受歡迎的 DeFi 世界的標(biāo)志性舉措和風(fēng)險(xiǎn)。
大多數(shù)RWA 項(xiàng)目通常管理的資產(chǎn)和抵押品主要是穩(wěn)定幣，而不是實(shí)際的硬資產(chǎn)。
代幣化并不是一場安靜的騷亂。如果將當(dāng)前的 RWA 市場映射到炒作周期，它今天可能會(huì)正好落在“供應(yīng)商激增”的位置?，F(xiàn)在每個(gè)人都想涉足 RWA 業(yè)務(wù)，并且希望盡快進(jìn)入。
RWA 的代幣化實(shí)際上是一個(gè)好主意。如今，大多數(shù)私人資產(chǎn)（RWA 的目標(biāo)資產(chǎn)類別）的所有權(quán)是通過電子表格和集中數(shù)據(jù)庫進(jìn)行跟蹤的。如果某種資產(chǎn)被限制出售——比如公開股票、無記名債券或加密貨幣——那么就沒有理由投資于更容易出售的技術(shù)。私人市場中陳舊的數(shù)據(jù)管理基礎(chǔ)設(shè)施是慣性的函數(shù)。
根據(jù) RWA 支持者的說法，代幣化解決了這個(gè)問題。
代幣化真的能解決這個(gè)問題嗎？
這個(gè)善意的小謊言有一定道理，但絕對的事實(shí)是，雖然代幣化本身并不能解決私人資產(chǎn)的流動(dòng)性或合法性問題，但它也帶來了新的挑戰(zhàn)。RWA 代幣化倡導(dǎo)者可以方便地回避這個(gè)問題，而且他們很容易做到這一點(diǎn)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)被代幣化的所謂現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)都是簡單的債務(wù)或抵押工具，它們不遵守與受監(jiān)管證券相同的合規(guī)和報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。
事實(shí)上，大多數(shù) RWA 項(xiàng)目都采用一種稱為“再抵押”的舊流程，其中抵押品本身是監(jiān)管較輕的加密貨幣，而產(chǎn)品是一種貸款形式。這就是為什么幾乎所有 RWA 項(xiàng)目都將貨幣市場類型的收益率作為其吸引力。只是不要太仔細(xì)地關(guān)注抵押品的質(zhì)量。
借貸是一項(xiàng)大生意，因此我不會(huì)指望代幣化的未來和長期成功。但說你將現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)帶到鏈上是不準(zhǔn)確的。它只是以代幣為代表的加密資產(chǎn)的抵押。代幣化只是這個(gè)難題的一小部分，而且是重要的一部分。
當(dāng)拉里·芬克（Larry Fink）和杰米·戴蒙（Jamie Dimon）談?wù)摗懊糠N金融資產(chǎn)”的代幣化時(shí)，他們并不是在談?wù)摷用艿盅浩?RWA，他們實(shí)際上是在談?wù)摲康禺a(chǎn)和私募股權(quán)，以及最終的公共股權(quán)的代幣化。這不能僅僅通過智能合約來實(shí)現(xiàn)。
第一手經(jīng)驗(yàn)
經(jīng)過七年多的時(shí)間建立了一個(gè)數(shù)字轉(zhuǎn)移代理和代幣化平臺(tái)，該平臺(tái)已經(jīng)對代表近 100 家公司利益的近 40 億單位進(jìn)行了代幣化，大眾金融資產(chǎn)代幣化的現(xiàn)實(shí)要復(fù)雜得多。
首先，代幣化只是整個(gè)過程中的一個(gè)小步驟，相對簡單并不重要。已經(jīng)有數(shù)百家公司可以進(jìn)行資產(chǎn)代幣化，這使得代幣化本身成為一種商品化業(yè)務(wù)，利潤空間相當(dāng)有限。從商業(yè)模式的角度來看，代幣化領(lǐng)域的競爭最終會(huì)演變成一場“費(fèi)用下調(diào)競賽”，由于太多供應(yīng)商提供相同的服務(wù)，它很快就會(huì)變成一種純粹的商品。
其次，更為重要的是，在代幣化和轉(zhuǎn)移實(shí)物資產(chǎn) (RWA) 時(shí)，存在著受托責(zé)任。這就是關(guān)鍵部分，也是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)揮作用的地方。
分布式賬本通過提供不變性、可審計(jì)性和可信性，為金融資產(chǎn)代幣化帶來了真正的好處。這為可證明所有權(quán)奠定了基礎(chǔ)，并能夠立即無差錯(cuò)地記錄所有交易。如果沒有這一點(diǎn)，使用代幣的金融將會(huì)發(fā)生革命。
賬本創(chuàng)建的信任將使金融專業(yè)人士及其客戶能夠支持 Larry Fink 和 Jamie Dimon 的言論，但這樣做的方式比 DeFi 和加密貨幣的棘手和技術(shù)世界更容易被采用。
因此，在開始炒作周期之前，先看看之前發(fā)生了什么，以及接下來會(huì)發(fā)生什么。不要最終走錯(cuò)了周期，否則你將落入 NFT 版本二。
